盈利预测与估值
投资重点
公司24H1营收3011亿元，同增16%；归母净利润136亿元，同增24%；扣非净利润123亿元，同增27%；毛利率20%，同增2pct；净利率4.7%，同增0.3pct。其中Q2收入1762亿元，同环增26%/41%；归母净利91亿元，同环增33%/98%；Q2毛利率19%，环减3pct，功绩允研究场预期。分结构看，其中Q2比亚迪电子孝顺归母净利6亿元，同环比-14%/+49%，汽车过头他孝顺85亿元，同环比+38%/+103%。Q2销量环比高增，24年销量瞻望400万辆。24H1累计销161万辆，同增28%，市占率35%，较23年陶冶3pct，累计出口20万辆，同增174%。其中Q2销98.7万辆，同环比+40%/58%，其中高端车型销量4.3万辆，环增10%，占比4%，出口10.6万辆，环增8%，占比11%，王朝网海洋网依靠荣耀版车型放量，销量84万辆，占比85%。公司DM5.0新车周期+价钱下探激动市占率陶冶，且咱们瞻望下半年出口+高端化进一步孝顺增量，咱们瞻望24年销量400万辆，同增32%，25年保管20%增速。结构来看，咱们瞻望24年出口40-45万辆，同增65%+，占比10%+，咱们瞻望25年可保捏50%以上增长。限制效应激动Q2单车盈利环比陶冶，下半年单车盈利瞻望可保管。咱们瞻望24H1汽车售价15.6万元（含税），同降15%，按公司举座毛利率水平计算，咱们瞻望上半年单车毛利2.76万元，单车净利0.78万元，单车折旧摊销1.84万元，较23年提高4k元+；其中Q2咱们瞻望售价15.4万元，环降4%，主要系荣耀版车型运行放量，和出口+高端化占比着落所致，单车毛利瞻望2.5万元，环比下滑5k元傍边，单车净利0.86万元，环增29%，限制效应带动单车用度及单车折旧摊销着落昭着。跟着Q3起DM5.0平台车型多量量委派，且Q4起高端品牌新车型上市，咱们瞻望下半年单车净利稳中有升，全年单车盈利有望达0.85-0.9万元。存货环比昭着陶冶。24H1公司时期用度417亿元，用度率14%，对应单车用度2.6万元；其中Q2时期用度207亿元，环比微降，用度率降至12%，环降5pct，单车用度2.1万元，环降1.25万元；24H1末存货1128亿元，较Q1末增长14%；24H1公司盘算净现款流142亿，同比下滑82%，其中Q2盘算性净现款流39.5亿元，环降61%；24Q2成本开支为211亿元，成本开支增速放缓；在建工程433亿元，较Q1末陶冶10%。盈利预测与投资评级：咱们保管对24-26年归母净利381/461/555亿元的预期，同增27%/21%/20%，对应PE分袂为17/14/12x，给以24年25xPE，指标价327元，保管“买入”评级。风险指示：商场竞争加重超预期，原材料价钱波动风险，电动车销量不足预期。
比亚迪三大财务预测表
团队先容
往期诠释：
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